Час для валютної гнучкості

З дня на день можна очікувати ухвалення Радою Нацбанку України рішення щодо зближення між офіційним та міжбанківським курсами гривні. Найвірогідніше, що внаслідок цього національна валюта стане вагомішою. Чи є для цього підстави? Саме про це розмірковує в своїй статті керівник групи радників голови НБУ Валерій ЛИТВИЦЬКИЙ.

У січні платіжний баланс України мав подвійний дефіцит: поточного і фінансового рахунків. Але, в останні два місяці кварталу і у квітні, чистий приток валюти за фінансовими операціями став домінуючим. Відтік валюти за поточними операціями вже на 0—400 мільйонів щомісяця поступався надходженням від прямих інвестицій та зовнішніх запозичень. Профіцит зведеного балансу у зазначений період був вищим за відповідний минулорічний. Однак січневе негативне сальдо зовнішньої торгівлі не було повністю відшкодовано у лютому—березні. Кумулятивний дефіцит за три місяці в сумі 0 мільйонів корелюється з відносною стабільністю обмінного курсу на міжбанку у січні—лютому і зародженням у березні—квітні тенденції до посилення гривні.

Технічний аналіз показує, що у березні уповільнилися процеси нарощування дефіциту торговельних операцій, та й поточних в цілому. Зменшився відтік короткострокового капіталу. У березні він майже співпав з відповідним показником 2007 року і в цілому за перший квартал був навіть на мільйонів меншим, ніж за цей період у 2007 році. Водночас у березні зріс профіцит балансу послуг. Цей показник ( млн.) був найвищим з початку року. Поліпшилося й активне сальдо балансу трансфертів. У березні воно було на рівні цьогорічного місячного максимуму, а першоквартальний кумулятивний показник перевищив на 18% дані 2007 року. Зріс також експорт з України відсотків за раніше здійсненими іноземними інвестиціями. Від’ємне сальдо стало у березні більшим, ніж рік тому в цьому місяці (за три місяці — на млн. більше).

До позитивних факторів слід віднести нарощування профіциту фінансового рахунку. В цілому за перший квартал цей показник був на ,5 мільярда вищим за минулорічний, а у березні дещо перевищив і лютневий показник (на 1,4%). Радує й притік прямих іноземних інвестицій. Зокрема, у березні він становив мільярд, що перевищує показник останнього кварталу минулого року в 1,6 разу. Першоквартальний показник 2007 року поступається цьогорічному в 1,4 разу. Однак турбує активний, як і раніше, вихід на ринки зовнішніх запозичень. За січень—березень перевищення над минулорічним рівнем становило 19,3%.

У березні відбулося незначне уповільнення експорту, але за перший квартал його динаміка перевищила минулорічну на 0,3% (28,9% проти 28,6%). Однак березневе уповільнення імпорту товарів і послуг майже не похитнуло переважаючі в порівнянні з минулим роком темпи зростання. У накопичувальному підсумку вони були в 1,4 разу вищими, ніж рік тому.

Узагальнення цих контраверсійних процесів дає підстави зробити такі висновки. Два місяці поспіль (лютий, березень) сальдо зведеного платіжного балансу залишалося активним. Привертає увагу і те, що на відміну від січня відтік короткострокового капіталу в березні був вже у 4 рази меншим і фактично співпав із таким же періодом 2007 року. З середини першого кварталу утворився і стійко утримується майже двомільярдний профіцит фінансового рахунку. Він вже «перекриває» дефіцит поточного рахунку.

В порівнянні з лютим—березнем 2007 року профіцит фінансового рахунку збільшився у 2,3 разу, а за перший квартал — у 1,7 разу. Це означає, що дефіцит поточного рахунку вже два місяці поспіль із надлишком компенсувався притоком капіталу за фінансовими операціями. Січневий подвійний дефіцит (поточного і фінансового рахунків) у наступні два місяці майже відшкодований.

У квітні чистий приток валюти став ще інтенсивнішим. Можна прогнозувати, що зведений платіжний баланс матиме за підсумками чотирьох місяців значний позитивний надлишок. Про це свідчить статистика щоденних валютних надходжень від експорту. В порівнянні з першим кварталом 2007 року вони зросли майже на третину. Хоча й попит на валюту для фінансування імпорту теж зріс, але відтік надходжень за цим каналом легко перекривається додатковими прямими іноземними інвестиціями та зовнішніми запозиченнями.

Березневий приток іноземних прямих інвестицій був у 1,5 разу вищим за відповідний період 2007 року. На цьому тлі відбулося відносне зменшення ролі запозичень. Рік тому вони були більшими, ніж позитивне сальдо фінансового рахунку на 2 мільйони, а наразі — лише на 0 мільйонів. Слід також звернути увагу на те, що після лютневого «стрибка» дефіцит поточного рахунку зріс у березні лише на 3 мільйони порівняно з лютим. Високою є і ймовірність того, що за підсумками квітня динаміка дефіциту торговельного балансу буде ще більш поміркованою. У зв’язку з цим практичні поради полягають головним чином у тому, що нині в країні склалися умови для більшої гнучкості руху курсу національної валюти. Оскільки приток і відтік іноземної валюти, за даними платіжного балансу, знаходяться на високому рівні рівноваги, то курс гривні може зазнавати тиску як на посилення, так і на послаблення. В цьому контексті прогноз Ради банку виглядає, по-перше, надмірно широким. По-друге, він дещо занижений, як за верхньою межею — 5,25 гривні, так і за нижньою — 4,95 гривні. Можливо, його буде змінено.