Коли ринки капіталу розвалюються, порятунок — в довгострокових інвестиціях

Ринки капіталу працюють добре, якщо інвестори розуміють майбутні джерела прибутку від альтернативних інвестицій та потім спрямовують заощадження у найбільш перспективні. Легендарний фінансист Уоррен Баффет обережно перевіряв довгострокові перспективи компаній та майже завжди робив правильний вибір. Багато інших інвесторів, однак, вкладали свої кошти у короткострокові інвестиції, що їх, як вони вважали, інші інвестори вважатимуть перспективнішими, ніж найкращі довгострокові перспективи. Якщо пощастить, це може призвести до такого ж самого результату. Але дуже часто ринки танцюють під дудку химер та ілюзій, якщо не відкритого обману.

Останнім часом ми спостерігали, принаймні, чотири види невдач. Перший вид — це паніка, типовим прикладом якої була Східна Азія, коли її залишили інвестори у 1997 р. Інвестори раптово залишили регіон не тому, що він розвалювався, а тому, що його залишили інші інвестори. Як вихід зі стадіону, який перетворюється на місце трагічної масової втечі, результатом фінансової паніки стало падіння багатьох достойних інвестицій, коли позики було відкликано.

Другий вид невдач — це пузир, як, наприклад, той, що підкосив Японію в 1990 р., і американський Інтернет компанії минулого року. Пузир починається з якихось істотних гарних новин (як, наприклад, японська виробнича потужність у 80-х рр. або американський прогрес у розвитку Інтернету в 90-х рр.), які роздуваються більше, ніж до простого визнання. Грошові кошти в ейфорії течуть до сприятливих секторів; на певний час ціни на економічну власність різко зростають. Перші інвестори наживають багатство на залученні інших інвесторів. Зрештою, ті, хто прийшов пізніше, зазнають невдачі, платячи найвищі ціни і згодом бачачи, як падають їхні інвестиції.

Третій вид невдач — це моральний ризик, коли інвесторам байдужа істотна прибутковість інвестицій тому, що вони певні того, що їх підтримає уряд або МВФ, якщо щось відбуватиметься не так. У 1998 р. інвестори вклали великі гроші в Росію не через приховану силу її економіки, а через упевненість в тому, що Вашингтон їх врятує. Нещодавно інвестори трималися за ризиковані аргентинські цінні папери з оцінною вартістю у песо (хоч і з астрономічними відсотками), плекаючи надію, що МВФ надасть нові екстренні позики.

Четвертий вид невдач трапляється, коли інвесторам не вистачає структури для оцінки довгострокової цінності економічної власності, такої як валюта. Курси обміну, наприклад, часто перебувають під впливом пустих політичних заяв, таких як широко обговорювана американська «політика сильного долара», політика, насправді не підтримувана ані діями уряду Сполучених Штатів, ані Федеральним Банком. Таким чином, курси обміну можуть стати нереально високими на довгий період або змінитися за одну ніч, навіть якщо навколишні умови мало змінюються.

На жаль, всі фінансові невдачі загострюються внаслідок широко поширеної відсутності професіоналізму в спільноті інвестиційних банкірів та фондових брокерів. Дуже багато так званих аналітиків не мають економічної та фінансової освіти і практично є продавцями, а не справжніми аналітиками. Фінансова преса приділяє їм увагу, не відповідну до їхніх справжніх знань. Багато випадків надання рекомендацій щодо напрямів інвестицій відображають не спробу визначити напрями ринку, а комерційні інтереси їхніх фірм, які мають на меті продаж акцій своїх корпоративних клієнтів.

Незважаючи на ці проблеми, ринкові розподіли капіталу краще за урядові, які часто поєднують неуцтво з політичними міркуваннями. Все ж таки, ми не повинні весь час залишатися пасивними жертвами нестабільності фінансового ринку. П’ять реформ можуть допомогти:

— стабілізатори фінансового ринку мають дотримуватися суворих правил про розкриття інформації для клієнтів, щоб запобігти відкритому обману, а також підйомам і спадам, що ґрунтуються на химерах, а не на фактах;

— фінансові посередники, такі як банки, потрібно відрегулювати таким чином, щоб вони могли дати гарантії про те, що вони не можуть ризикувати грошовими коштами своїх вкладників;

— фінансова індустрія має прийняти жорсткіші норми поведінки, щоб уникнути конфліктів інтересів у разі надання фінансових порад;

— фінансова індустрія має налагодити навчання, щоб аналітики розуміли економіку ринків, на яких вони працюють;

— найважливішим є те, що політики мають перестати задовольняти примхи короткострокових інвесторів і запровадити правила, сприятливі для довгострокових інвестиційних відносин, а не мінливих короткострокових потоків капіталу.

Джеффрі Д. САКС — професор економіки, директор Центру міжнародного розвитку в Гарвардському університеті