Цена дешевого доллара

Правительство США не желает останавливать падение доллара на мировых финансовых рынках, продолжающееся уже практически год. Курс доллара к евро 18 февраля установил исторический рекорд года, достигнув 1,29 долл./евро, а к 18 ноября побил и его, когда за 1 евро давали более 1,3 доллара. Похожая ситуация сложилась с курсом доллара к японской иене. 22 ноября курс доллара опустился до 4,5-летнего минимума и составил 103,18 иен/доллар. Проводимая политика слабого доллара помогает американцам решить некоторые экономические задачи и в то же время — ставит новые проблемы.

Последние несколько лет отмечены низкими темпами роста американской экономики. Девальвация доллара призвана стимулировать экспорт, благоприятствующий экономическому росту и уменьшению безработицы, а также снизить дефицит платежного баланса и государственного бюджета США, превысивший все разумные пределы ($600 млрд. в год — дефицит торгового баланса и $500 млрд. — бюджетный дефицит). Острота этой проблемы обусловлена тем, что для покрытия торгового дефицита Соединенные Штаты должны ежедневно привлекать почти $2 млрд. иностранных инвестиций, что составляет три четверти накоплений, которые делают Азия и Европа благодаря профициту своих торговых балансов. А необходимость снижения бюджетного дефицита следует из огромной величины правительственного долга США, превышающей $7 трлн., или пятую часть годового мирового ВВП. Американские экономисты прогнозируют, что если сегодняшняя тенденналогов, вопреки официальной пропаганде, касается только очень богатых людей, получающих доходы, выражающиеся семизначными цифрами, а потому не отразится положительно на благосостоянии рядовых людей. По его мнению, эта политика негативно скажется на системе социального обеспечения населения, так как именно выплаты по социальным статьям составляют большую часть бюджетных расходов. Сокращать их нельзя, поэтому реально проблему дефицита можно ослабить только ростом доходов, но не снижением расходов бюджета. Однако жесткие налоговые меры противоречат линии американской администрации.

На самом деле шаги администрации Буша не соответствуют ситуации в США. Если судить по экономической политике, то такие меры, как снижение налогов и повышение процентных ставок, применяются на фазе подъема цикла деловой активности. Очевидно, правительство США стремится убедить и самих американцев, и жителей других стран в эффективности своей экономики. А на фазе стагнации, в которой сегодня действительно пребывает американская экономика, должны использоваться несколько иные рычаги. Но, по словам Кругмана, «с точки зрения политиков эти меры совершенно непригодны». Разница между подгоняемыми под желаемое состояние экономики регулятивными мерами и реальной не столь оптимистичной ситуацией, видимо, привела правительство США к решению попытаться подогнать экономику под политкорректные действия путем девальвации доллара. Внимание на девальвации не акцентируется, поскольку сами американцы обесценивания доллара по отношению к другим валютам практически не ощущают.

Зато его хорошо чувствуют ЕС и Япония. Благодаря вынужденной ревальвации их валют их показатели экономического роста будут заведомо хуже, чем в США, из-за чего инвестиционная привлекательность этих стран будет сравнительно более низкой. Следовательно, приток капитала в США не прекратится, и дефицит торгового баланса Соединенных Штатов можно будет поддерживать высоким. Круг замкнулся: девальвация доллара, нацеленная на снижение торгового дефицита, ему же и препятствует, поскольку не сопровождается другими необходимыми шагами.

Выигрывают от всего этого азиатские страны — и Украина. Прежде всего — при номинально стабильном курсе гривня/доллар мы имеем стабильно растущий экспорт в Европу, так как реальный эффективный обменный курс (курс гривни к валютам стран — основных торговых партнеров) ежегодно девальвирует в среднем на 10%. И второе — падающий доллар прячет нашу внутреннюю инфляцию. В статистике не отражается реальное обесценивание гривни в размере, равном степени девальвации самого доллара по отношению к евро: если наш экспорт в Европу дешевеет, то импорт, наоборот, дорожает, что приводит к росту внутренних цен при стабильном валютном курсе. ция не изменится, то через три—четыре года 10% расходов бюджета США будут составлять проценты по обслуживанию долга.

Замыкание политики курсообразования на вопросе двух дефицитов обнажает опасные углы американской экономики. Первый — приток инвестиций, необходимый для сбалансирования платежного баланса. Если доллар будет падать слишком быстро, иностранные инвесторы задумаются о перемещении своих капиталов в страны с более стабильной валютой. Чтобы сохранить инвестиционную привлекательность, американцам придется поднять процентные ставки, которые в экономике США играют значительно большую роль, чем у нас. Это, во-вторых, приведет к инфляции, общей рецессии, снижению уровня жизни и новому торможению экономического роста. Поэтому, в-третьих, девальвированная валюта — шаткое основание для сильной экономики. Если бы это было не так, то и постсоветские страны, и Мексика, и Аргентина, в последнее десятилетие пережившие масштабные девальвации, были бы сегодня экономическими гигантами. Но администрация Буша считает, что преимущества, связанные с ростом экспорта, пока что перевешивают проблемы, вызванные ростом кредитных ставок.

Если американцы решают свои проблемы за счет европейских и японских экспортеров, то им практически ничего не удается сделать, чтобы выровнять торговый баланс с азиатскими государствами, чьи курсы валют недооценены и зафиксированы к доллару США. Курс поддерживается путем значительной эмиссионной продажи национальных валют — тем же путем, который использует Украина. Главная проблема здесь — Китай, который ответственен за треть американского торгового дефицита (около $150 млрд. в год). Жесткое требование США ревальвировать юань не находит отклика у китайского руководства. Если китайцы, несмотря на давление США, на ревальвацию не пойдут, то, по мнению экспертов, курс доллара к евро упадет еще сильнее и может достичь, по разным прогнозам, 1,4—2 доллара за 1 евро. Дело в том, что, чтобы торговый дефицит США снизился до приемлемого уровня, доллару придется девальвировать еще примерно на 20%. Из-за этого европейская экономика сильно пострадает. Поэтому от сегодняшнего отношения азиатских стран к мировым валютным проблемам зависит как краткосрочный успех европейской экономики, так и будущий — американской.

Вашингтон до сих пор настаивает, что его однозначным приоритетом является сильный доллар, однако поступает с точностью до наоборот, проводя политику ослабления доллара. Глава Федеральной резервной системы США Алан Гринспен утверждает, что наиболее эффективной мерой, способной переломить падение американской валюты, является снижение или ликвидация бюджетного дефицита США. И в этом проблема. Инвесторы и экономисты не верят в то, что администрация Буша пойдет на обуздание бюджетного дефицита, поскольку ее позиция состоит в том, что дефицит уменьшится исключительно благодаря экономическому росту. На самом же деле наиболее результативным средством снижения американского бюджетного дефицита является увеличение налоговых ставок.

Но Джордж Буш известен как апологет снижения налогов ради экономического роста. Это положение было основой как экономической политики Буша на первом сроке его президентства (благодаря чему весомый бюджетный профицит, характерный для срока правления предыдущей администрации США, обернулся не менее ощутимым дефицитом), так и основным экономическим тезисом его предвыборной кампании. Логично, что ни на курсе доллара, ни на бюджетном дефиците в предвыборной программе Буша внимание не акцентировалось. С другой стороны, по мнению Буша, снижение налогов хорошо для экономики независимо от того, на спаде ли она или на подъеме (упрощенное понимание концепции «экономики предложения»). На это неоднократно обращал внимание известный американский экономист Пол Кругман. Он подчеркивает, что осуществляемое Бушем снижение