Позитивы и негативы в ценовой сфере

ЧТО ХОРОШО?

Первое. Рост потребительских цен затормозился по сравнению с майским показателем. Это третий с начала года спад инфляционного давления после мартовского всплеска (3,8%). Можно считать, что в Украине формируется дезинфляционная тенденция — 3,1% в апреле, 1,3% в мае и 0,8% в июне. Впервые с августа 2007 года инфляция была меньше 1%. Впервые она стала на 0,2% ниже чем в России, что будет содействовать экспорту.

Второе. Год назад в июне стартовал резкий всплеск инфляции (2,2%). Теперь имеем ее месячный спад (0,8% до мая). Впервые в этом году затормозился до 29,3% и рост потребительских цен в годовом измерении (против 30,2% в апреле и 31,1% в мае).

Третье. Дефляция, которую ожидало правительство, не пришла. Это хорошая новость, поскольку падение цен является также не желательным нарушением ценового равновесия, как и их повышение.

Четвертое. Продовольственная инфляция была наименьшей в текущем году (0,6%).

ЧТО НЕХОРОШО?

Первое. Потребительская инфляция вопреки анонсам не только не остановлена, но и является более высокой чем в среднем для июня за 1997—2007 годы (0,6%).

Второе. Хотя база сравнения (июнь 2007 года — 2,2%) была благоприятной, рост потребительских цен был существенным (на 0,2% выше июньского мегатренда).

Третье. После майского торможения до 3,7% рост цен производителей опять ускорился до 4,2%, что закладывает новый импульс будущей инфляции розничных цен. 29,4% с декабря — это новый исторический максимум для цен производителей!

Четвертое. Инфляция тарифов была самой высокой в этом году (2,0%).

Следовательно, анализ не дает оснований для релакса и излишнего мажора в оценках ситуации, а также иррациональной истерии (относительно непреодоления восходящего движения цен). Я бы советовал держаться нейтральной тональности оценок...

Бравура следует избежать. Надежного разворота инфляционного тренда в сторону снижения еще не состоялось: потому что имело место ситуативное воздействие сезонности и эффект базы сравнения. Кроме того, нельзя считать надежными и фундаментальными антиинфляционными факторами экспансию импорта и административное сдерживание инфляции товарных интервенций из Госрезерва. Следует также побеспокоиться новым всплеском тарифного ралли (2,0% к маю), очередным существенным подъемом оптовых цен (4,2%), высокой динамикой удорожания топлива и хлебопродуктов (соответственно 4,0% и 3,1%).

Необходимо считаться и с тем, что потребует определенных усилий преодоление последствий апрельской и июньской раскованности в инъекциях ликвидности со стороны Минфина и Нацбанка. Иссякает и позитивное антиинфляционное воздействие адекватной монетарной политики декабря—февраля. Осталась позади и фискальная сдержанность правительства в апреле—мае. Казначейский счет начинает «худеть». Раскрутка инфляционных ожиданий в процессе вокругбюджетной дискуссии прибавляет также движение потребительских цен вверх.

Пессимизм относительно перспектив восстановления ценовой стабильности был бы также излишним. Усиление обменного курса, которое продолжается с марта, не успело исчерпать потенциал своего понижающего воздействия на потребительские цены. Вместо этого давление на цены денежной экспансии III квартала и декабря 2007 года, кажется, уже дисконтированный в действующих ценах. Начинает замедляться и рост номинальных доходов. Есть небезосновательные надежды и на увеличение предложения сельскохозяйственной продукции.

Поэтому для предоставления постоянного характера позитивным процессам необходимо, чтобы Нацбанк оптимизировал, усилил мобилизационные мероприятия, осуществил сигнальное повышение всех процентных ставок для противодействия угрозе вторичной инфляции (эффектов второго круга), принял и безотлагательно ввел в действие постановление, регулирующее динамику потребительского кредитования через механизм резервных требований под внешние заимствования. Правительство же — чтобы затормозило активность в сфере движения тарифов на коммунальные услуги и воздержалось от новых существенных инъекций ликвидности с Казначейского счета...