Вексельное обращение: без депозитария не обойтись

Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку совместно с некоторыми его участниками подготовлены проекты ряда нормативных документов, регламентирующих создание рынка производных ценных бумаг, а также обращение векселей на фондовом рынке.

Сегодня вексель является одной из наиболее привлекательных ценных бумаг. Но как и кому его хранить и учитывать? Естественно, Национальной депозитарной системе. Однако решить этот вопрос на практике не столь просто.

Как известно, вексель является сложным и очень специфическим финансовым инструментом. Правила обращения векселей, регулируемые не только отечественным, но и международным законодательством, неизменны и даже в какой-то мере консервативны. Применение векселей в обычных хозяйственных операциях не предусматривает обязательного использования услуг депозитарных учреждений, но и не исключает возможности проведения ими некоторых операций (например, таких как залог векселей под обеспечение кредита банка). Законодательство Украины о депозитарной деятельности, в частности Закон Украины «О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине» и «Положение о депозитарной деятельности», утвержденное в мае этого года решением Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, определяют одну из основных функций депозитарных учреждений — хранение ценных бумаг. Поэтому на вопрос о возможности включения векселей в Национальную депозитарную систему с целью их хранения и обеспечения некоторых гражданско-правовых соглашений можно однозначно дать положительный ответ.

В чем же проблема? Вексель в Украине, имеющий свойства расчетного инструмента в хозяйственных операциях, чаще всех используется в качестве обычного дисконтного долгового обязательства, обеспеченного товаром (электроэнергия, металл, зерно, услуги и т.п.). И такие долговые обязательства все больше распространяются на профессиональном фондовом ринке. Уже сейчас объемы операций с ними превышают объемы торгов другими фондовыми инструментами. Хотя по законодательству «вексель — ценная бумага, которая удостоверяет безусловное денежное обязательство...» (ст. 21 Закона Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже»).

На наш взгляд, массовое распространение векселей в качестве инструментов спекулятивных фондовых операций не отвечает их экономической сущности. Это происходит прежде всего из-за того, что отечественное законодательство, и особенно налоговая его часть, не позволяет предприятиям использовать те долговые фондовые инструменты (облигации), которые соответствуют содержанию проводимых ими хозяйственных операций. Кроме того, в тех же нормативных документах любая операция, оформленная долговым обязательством, классифицируется как вексельная.

Практика стран с рыночной экономикой свидетельствует о наличии там различных долговых инструментов, которые свободно обращаются на фондовых рынках этих стран, но в то же время вексель в этих странах используется по назначению — для обеспечения расчетов.

Учитывая сложившуюся практику обращения векселей на фондовом рынке в качестве дисконтных долговых обязательств и тенденцию дальнейшего увеличения обращения долговых инструментов в Украине, можно ставить вопрос не только о целесообразности, но и о необходимости включения векселей в перечень ценных бумаг, обслуживаемых депозитарной системой. Однако здесь необходим несколько иной подход. Дело в том, что вексель в силу своих специфических признаков не может обращаться в бездокументарной форме по счетам в ценных бумагах собственников. В то же время сроки обращения таких «долгоиграющих» векселей, как векселя «Укртелекома», «Укргазпрома» и других, ставят под сомнение возможность соблюдения по ним некоторых вексельных правил, например, солидарной ответственности (регресса) по векселю. Кроме того, Законом Украины «О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине» (ст. 13, п.2) установлено, что на фондовой бирже или на организованном внебиржевом рынке подлежат оформлению сделки только по ценным бумагам, размещенным в депозитарии.

Нетрудно сделать вывод о целесообразности сочетания традиционных свойств векселей как инструментов проведения хозяйственных операций с их обращением в качестве долговых обязательств на фондовом рынке. С этой целью необходимо, не ограничивая применения векселей в хозяйственных операциях, ввести в обращение на организованном фондовом рынке Украины новый фондовый инструмент — депозитарные вексельные расписки (ДВР) в качестве производных ценных бумаг.

В общих чертах это выглядит так: долговые обязательства, оформленные векселями, размещаются на хранение в депозитарных учреждениях. В дальнейшем, с помощью учетных операций, депозитарные учреждения блокируют обращение таких векселей, а вместо них выпускают ДВР в бездокументарной форме. Выписки со счетов в ценных бумагах владельцев ДВР одновременно являются подтверждением их прав собственности на базовый актив (заблокированные векселя). На фондовом рынке появляется совершенно новый долговой инструмент, обращение которого не регламентируется вексельными правилами. В случае же необходимости реализации вексельных обязательств, депозитарные учреждения по требованию владельцев ДВР обменивают векселя на производные ценные бумаги, которые, в свою очередь, изымаются из обращения. Такой подход существенно упрощает разнообразные вексельные схемы, сравнимые с многоходовыми шахматными комбинациями. Вследствие обязательной проверки векселей на подлинность при принятии их на хранение уменьшается вероятность попадания на организованный рынок вексельных подделок. Кроме того, прозрачность рынка обеспечивается соответствием количества ДВР объему размещенных в депозитариях векселей.

Скорейшее рассмотрение и принятие законодательным органом этих нормативных документов позволит оживить фондовый рынок и дополнить его новыми инструментами.