Восстановление замедляется

Восстановление экономической активности в Украине происходит медленными темпами и сохраняет зависимость от фискальных стимулов. По оперативной оценке Госстата, реальный ВВП во 2 квартале 2021 года с учетом сезонного фактора уменьшился по сравнению с предыдущим кварталом на 0,8% к предыдущему кварталу. По сравнению со 2 кварталом 2020 года, реальный ВВП Украины вырос на 5,4%, что ниже прогноза Национального банка (+ 7,5%), обнародованного в Инфляционном отчете в июле 2021 года.

Рост промышленного производства в январе-июле замедлился до 1,8% (в годовом измерении), тогда как за 6 месяцев 2021 года рост составил 2,1% к соответствующему периоду прошлого года. В частности, в июле промышленное производство выросло лишь на 0,9% по сравнению с июлем 2020-го (скорректировано на эффект календарных дней), в том числе в перерабатывающей промышленности, что характеризуется производством товаров с большей добавленной стоимостью, сократилось за год на 0,9%.

Капитальные инвестиции предприятий увеличились на 4,2% в 1 полугодии 2021 года (к соответствующему периоду прошлого года), в том числе в промышленности — на 0,9%. Во 2 квартале 2021-го индекс капитальных инвестиций вырос на 17,1% к соответствующему кварталу предыдущего года (в промышленности — на 14,1%). Больше всего среди отраслей промышленности выросли капитальные инвестиции в сегментах производства резиновых и пластмассовых изделий, металлургии и машиностроении, а также в сфере транспорта. В значительной степени такая динамика капитальных инвестиций наблюдается благодаря увеличению бюджетного финансирования инфраструктурных проектов, доля которого в структуре финансирования капитальных инвестиций во 2 квартале 2021-го выросла до 10,9% (по сравнению с 7,3% в 1 квартале). Однако доля кредитов банков среди источников финансирования капитальных инвестиций остается на уровне ниже 5%, что является исторически самым низким ее значением.

Показатели экономической активности в сфере розничной торговли также свидетельствуют о замедлении роста. В январе-июле рост соответствующего индекса составил 13,0% к соответствующему периоду прошлого года, тогда как за январь-июнь соответствующий показатель составлял 13,8%. При этом в июле годовые темпы роста розничной торговли замедлились до 10,1% (по сравнению с 13,0% в июне), что свидетельствует о постепенном исчерпании фактора отложенного спроса в связи с карантинными ограничениями и постепенном переходе к определению темпов роста розничной торговли на основе фундаментальных факторов спроса, опирающегося на платежеспособность населения. Так, индекс реальной заработной платы в июле 2021 года по сравнению с июнем 2021-го вырос на 0,1%, а по сравнению с июлем 2020-го — на 10,2%.

В то же время индекс сельскохозяйственной продукции вырос в январе-июле 2021 года на 2,5% к соответствующему периоду прошлого года (после падения на 8,2% в январе-июне 2021-го), что стало результатом ускорения обработки посевных площадей (до 94,1% от площади собранной прошлого года) на фоне более высоких урожаев зерновых и масличных культур (пшеницы — на 17,3% по сравнению с прошлым годом, ячменя — на 19,5%, кукурузы — на 6,6%, рапса — на 23,3%).

БЮДЖЕТНАЯ СФЕРА

Во время трех из запланированных 4-х аукционов по размещению ОВГЗ в августе Министерством финансов было привлечено на внутреннем рынке 5,3 млрд гривен, из которых 3,8 млрд гривен сроком на 1 год. Средневзвешенная ставка гривневых заимствований в августе составила 11,32%, что соответствует средневзвешенной ставке заимствований с начала 2021 года и превышает на 332 б. п. учетную ставку Национального банка.

Объем заимствований в августе составляет всего лишь четверть от планового объема выплат по обслуживанию и погашению ОВГЗ за соответствующий месяц, что не только недостаточно для восполнения выполнения годового плана по государственным займам, но и увеличивает отставание от него. Так, за 8 месяцев начала года в Государственный бюджет было привлечено 185,3 млрд гривен в национальной валюте и 63,9 млрд гривен в иностранной валюте (в гривневом эквиваленте), что составляет всего лишь около половины от планового объема займов на внутреннем рынке, предусмотренном Законом Украины «О Государственном бюджете Украины на 2021 год». С учетом невыполнения также и плана по внешним займам (с начала года плановый объем по внешним займам выполнен лишь на 1/3), это требует пересмотра Министерством финансов подходов к реализации долговой политики как на внутреннем, так и на внешнем рынках. Распределение СПЗ, утвержденное Советом управляющих МВФ 02.08.2021, согласно которому Украина получит около 2,7 млрд долларов США, позволит Украине планово пройти период пиковых выплат по внешнему долгу в сентябре, однако не снимает с повестки дня вопрос расширения перспективных источников финансирования экономики.

С учетом незначительных новых размещений объем ОВГЗ в обороте (978,6 млрд гривен, из которых 312,6 млрд гривен — в портфеле НБУ) находится на самом низком уровне с декабря 2020 года. За неделю выросли вложения в ОВГЗ банков (на 3,1 млрд гривен), юридических и физических лиц (на 277 и 200 млн гривен соответственно), что позволило компенсировать сокращение вложений в государственные ценные бумаги нерезидентов (-2,4 млрдгривен в неделю), а также погашение ОВГЗ в портфеле Национального банка (-1,0 млрд гривен).

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Обменный курс гривни к доллару США на межбанковском рынке в течение недели находился под умеренным давлением в сторону ослабления гривни, обесценившись на 0,9% — до 26,9 гривни за 1 доллар США. Это стало результатом преобладания спроса на иностранную валюту со стороны клиентов банков, который в среднем составил 22 млн долларов США в день и формировалось прежде всего на срочном (форвардном) сегменте валютного рынка. Банки, которые имели возможность пополнить собственную валютную позицию за неделю 16-20.08.2021 из-за преобладания предложения валюты на рынке, на прошлой неделе сбалансировали рыночную конъюнктуру путем продажи иностранной валюты с позиции.

Чистая продажа иностранной валюты Национальным банком на прошлой неделе составила 20,5 млн долларов США, тогда как с начала года чистая покупка Национальным банком иностранной валюты на межбанковском рынке составляла почти 1,2 млрд долларов США. Международные резервы НБУ, с учетом полученных от МВФ средств по результатам распределения СПЗ, увеличились на прошлой неделе до +31,5 млрд долларов США, что позволило достичь 100% соответствия международных резервов НБУ минимально необходимому уровню по композитному критерию МВФ.

По операциям физических лиц с наличной и безналичной иностранной валютой в августе наблюдается преобладание спроса над предложением иностранной валюты. С начала августа чистая покупка иностранной валюты физическими лицами составила 250 млн долларов США, что сократило чистую продажу населением иностранной валюты с начала года до 1,8 млрд долларов США, из которых 1,3 млрд долларов США — наличными и 0,5 млрд долларов США — в безналичной форме. Закрепление тенденции к увеличению спроса населения на иностранную валюту будет ограничивать возможности данного сегмента рынка в поддержании баланса спроса и предложения на валютном рынке.

ФИНАНСОВЫЙ СЕКТОР

Банковская система Украины продолжает характеризоваться высоким уровнем капитализации, ликвидности и доходности, однако низким уровнем активности в кредитовании реального сектора. Капитализация банков по показателю регулятивного капитала находится на максимальном уровне с февраля 2014 года (196,3 млрд гривен), его адекватность к взвешенным на риск активов (21,7%) более чем вдвое превышает нормативный уровень (10%). Ликвидность банков также находится на сверхурочном значении — более 175 млрд гривен, которых 54 млрд находится на корреспондентских счетах в НБУ, 121 млрд гривен — вложено в депозитные сертификаты НБУ. При этом прибыль банковской системы в июле выросла на 9,7 млрд гривен (до 39,8 млрд гривен за январь-июль 2021), что на 40% больше, чем за соответствующий период прошлого года. Ключевым фактором высокого уровня доходов банков является снижение объема отчислений в резервы по активным операциям, который является в три раза ниже по сравнению с прошлогодним.

В то же время кредиты банков в реальный сектор на 1 августа 2021 были на 6% ниже, чем на соответствующую дату прошлого года, главным образом за счет урегулирования (списания) проблемной задолженности за счет резервов. Кредиты, предоставленные банками клиентам в июле, увеличились лишь на 0,1%, в том числе субъектам хозяйствования — снизились на 0,3%, физическим лицам — выросли на 1,7%. Резервы по активным операциям банков (с учетом резервов по операциям, учитываемым на внебалансовых счетах) уменьшились за месяц на 8,2% (до 332,9 млрд гривен), что является их наименьшим значением с декабря 2016 года.

Общий объем работающих кредитов банков (юридическим и физическим лицам) меньше, чем объем вложений банков в государственные ценные бумаги и в депозитные сертификаты НБУ. В частности, работающие кредиты банков субъектам хозяйствования по результатам 6 месяцев 2021 выросли до 456 млрд гривен, что всего лишь на 7,5% больше, чем на начало года, и на 12% меньше, чем объем вложений банков в государственные ценные бумаги.

При этом основную роль в росте банковских кредитов в реальный сектор играют государственные программы поддержки кредитования. В частности, по государственной программе «Доступные кредиты 5-7-9%» объем предоставленных банками кредитов вырос на прошлой неделе на более 600 млн гривен — до 59,5 млрд гривен, из которых 20,9 млрд гривен были выданы на рефинансирование ранее полученных кредитов, 7,1 млрд гривен — на инвестиционные цели, 31,5 млрд гривен были предоставлены в порядке антикризисной поддержки оборотных средств предприятий.

Вышеупомянутые тенденции развития банковской системы свидетельствуют в пользу необходимости пересмотра подходов к применению монетарного и банковского инструментария Национального банка и улучшения координации государственной экономической политики с целью восстановления полноценной работы кредитного канала поддержки национальной экономики.