Время структурных сдвигов

В этом году Украина очень уверенно чувствует себя на внешних рынках. Позитивное сальдо текущего счета за первые два месяца вдвое превышает соответствующий показатель двух предыдущих лет, когда оно приближалось к $3 млрд. и было самым высоким за все годы составления платежного баланса Украины. К тому же, в этом достижении наибольшим был вклад экспорта товаров, а не экспорта услуг и поступлений по статьям «текущие трансферты» и «доходы», что было характерно для прошлого года. Экспорт товаров вырос на 33%.

Этот темп самый высокий за годы независимости. В структуре экспорта в первые два месяца текущего года получили новое развитие прошлогодние сдвиги в сторону повышения доли товаров более высокого уровня технологической обработки. Это не значит, что перестала быть авангардной роль металлургии и химии, но доля этих отраслей в общем экспорте несколько сократилась. Предположение специалистов Нацбанка и Минэкономики о возможной депрессии внешнего спроса на продукцию этих отраслей в этом году, к счастью, не подтвердилось. Так, за два месяца металлургический экспорт вырос на 29,5% (в прошлом году за это же время на 18,6%), а химии — на 43,8% (в прошлом году — 28%). В прошлом году это сокращение составляло 1,6%, причем удельный вес черных и цветных металлов и изделий из них уменьшался вдвое более высокими темпами, чем в 2002 году. Масштаб сдвигов еще недостаточен, но они ценны тем, что достигнуты на фоне огромного спроса на металл в мире. Кроме того, экспорт изделий из металла вырос на 90%, тогда как экспорт продукции металлургии — только на 19%.

Самой приятной неожиданностью стал взрывной рост экспорта машиностроения (на 225,8% или приблизительно на $0,5 млрд.). Это обеспечило резкий рост доли отрасли в общем экспорте (с 11,6% до 19,7% всего экспорта). В прошлом году экспорт по этой статье вырос только на 5,7%, а удельный вес даже уменьшился с 13,5% до 11,6%.

Но самый главный итог для внешней торговли в начале этого года заключается не только в отличном состоянии текущего баланса и улучшении структуры экспорта. Еще важнее, что рост импорта происходил, в первую очередь, за счет тех товаров, ввоз которых необходим для обеспечения устойчивого экономического роста. Самый высокий темп роста импорта товаров зафиксирован по статье «машины и оборудование» (53,4%) при среднем росте для всего импорта товаров 26,5%. Это привело к беспрецедентному росту удельного веса машиностроения в общем объеме импорта — с 19,4% до 23,5%. Такой структурный сдвиг не отмечен пока что ни по одной статье в течение всей истории составления платежного баланса. Это особенно важно для поддержки инвестиционного процесса в Украине.

Ахиллесовой пятой украинской внешней торговли был импорт продовольствия. И здесь есть существенные сдвиги. Эта статья импорта продолжает расти (37,5%), но темп этого процесса уже сократился на две трети. К тому же импорт продовольствия имеет антиинфляционное значение, а сокращение темпов его роста свидетельствует о перспективе начать улучшение сальдо за счет экспорта уже в следующем полугодии при хорошем урожае зерновых. Хотя вряд ли в первой половине года полностью угаснет прошлогодняя тенденция резкого роста продовольственного импорта. То же самое можно сказать и о перспективе сохранения анемичного экспорта сельскохозяйственной продукции (по крайней мере до начала следующего маркетингового года). Поэтому наибольшим резервом для дальнейшего улучшения товарного сальдо торгового баланса остается экспорт продовольствия, а также промышленных товаров. Ведь только эти отрасли сократили экспорт за два месяца соответственно на 9% и 23,8%.

Таким образом, следует признать целесообразной такую политику правительства и Нацбанка, которая содействовала бы наращиванию импорта машин и оборудования и постепенному отказу от импорта продовольственных товаров. Учитывая эти задачи, курсовая политика должна ориентироваться на усиление гривни (чтобы стимулировать инвестиционный импорт), но в то же время не настолько существенное, чтобы удешевлять импорт продовольственных товаров и ухудшать позицию отечественного сельхозпроизводителя. Выравнивание сопоставимых темпов роста экспорта и импорта товаров в феврале дает основания прогнозировать некоторый рост спроса на валюту в среднесрочной перспективе, о чем свидетельствует понижающий тренд ее покупки уже в марте (чистые валютные интервенции на покупку сократились наполовину). Это логично в условиях высокого спроса на инвестиции при темпах экономического роста, вдвое превышающих прогнозные. Об этом свидетельствует и резкий прирост импорта продукции машиностроения в первые два месяца года. Вероятно, в марте возобновится опережающий рост импорта, характерный для 2003 года.

Среди достижений прошлого года можно назвать уменьшение отрицательного сальдо финансового счета (в 1,2 раза). Это удалось сделать не в последнюю очередь благодаря значительному росту прямых иностранных инвестиций, динамика которых (27,5%) была одной из лучших за все годы. Это же касается и резкого уменьшения (в 1,6 раза) оттока ранее осуществленных инвестиций. Положительно, что прирост инвестиций в химическую и нефтехимическую промышленность, машиностроение, пищевую промышленность и переработку сельскохозяйственных продуктов по сравнению с 2002 годом вырос в среднем в 3 раза, а в оптовую торговлю и посредничество снизился на 9,7%. Но структура изменений недостаточна. Пищевая промышленность и машиностроение имеют прирост инвестиций от общего прироста соответственно 8,8% и 8,6%, в то время как оптовая торговля и посредничество — 13,5%.

Негативом внешней торговли является также то, что значительное и даже растущее позитивное сальдо текущего счета сопровождается увеличением внешнего долга, а не более логичным для текущей фазы бизнес-цикла его сокращением. К тому же резко начали расти корпоративные заимствования. Негарантированные облигации даже при относительно низком инвестиционном рейтинге дешевле домашних заимствований, но и они все еще дороже, чем могли бы быть. Стране нужно двигаться к паритету внутренних и внешних заимствований, поскольку состояние ее финансов позволяет увеличить доходность внутренних государственных облигаций. Развитие украинского рынка ценных бумаг позволило бы Нацбанку эффективнее стерилизовать сверхликвидность или усиливать недостаточное денежное предложение. Необходимо остановиться в наращивании внешних финансовых обязательств. Рост долга будет поглощать значительную часть доходов бюджета и уменьшать возможности корректировки в налогово-бюджетной сфере, если бы они стали необходимыми в связи с уменьшением ставок некоторых налогов. Таким образом, можно прогнозировать сохранение высокого уровня предложения денег в текущем и двух последующих месяцах. В то же время в апреле, вероятно, активизируется спрос на валюту, учитывая рост потребности импортеров в закупках зерновых и топлива для весенне-полевых работ.