Пришел, представил, разместил

Для большинства украинских корпораций сейчас как никогда актуальным является вопрос привлечения долгосрочных ресурсов для развития. Это едва ли не основная проблема. В этом плане рынок еврооблигаций давно находился в поле зрения отечественного банковского сообщества, но не был доступен в более осязательных формах. Ситуация изменилась в декабре текущего года. Первопроходцем на фактически terra incognita для украинских частных компаний стал днепропетровский ПриватБанк, осуществивший размещение еврооблигаций.

КАК ВСЕ НАЧИНАЛОСЬ

19 декабря 2003 года успешно завершилось размещение на европейском рынке трехлетних облигаций участия в кредите ПриватБанка (Loan Participation Notes). Фактически за 10 дней банк разместил еврооблигаций на сумму 100 млн. долларов США. Держателями бумаг ПриватБанка стали крупнейшие банки и частные инвесторы из Великобритании, Дании, Греции и других стран мира.

Впрочем, технически сам выход на рынок еврооблигаций хотя и стал кульминацией операции, проведенной банком, был не самым трудоемким. До этого банк в течение длительного периода вел кропотливую работу над получением публичной оценки международных рейтинговых компаний. Плодом усилий стало получение ПриватБанком рейтинга Standard & Poor’s и статуса пока единственного среди украинских банков обладателя рейтингов нескольких крупнейших международных агентств. Но, несмотря на проделываемую работу по повышению уровня прозрачности деятельности, решение о возможном выходе банка на рынок еврооблигаций выкристаллизовалось, по всей видимости, лишь в конце минувшего года. И уже в текущем году был определен лид-менеджер выпуска бумаг банка — швейцарский инвестиционный банк Credit Suisse First Boston (СSFB). Кстати, в ПриватБанке считают, что во многом удачное размещение выпуска было обусловлено высоким уровнем профессионализма действий банка-менеджера по размещению. Выбор лид- менеджера нельзя назвать случайным — СSFB является одним из лидеров размещения облигаций и компаний из стран СНГ. Кроме этого, не было необходимости знакомиться — ПриватБанк и CSFB уже не один год работают вместе в рамках реализации различных международных проектов. Подготовка выпуска не афишировалась, и в Украине о ней узнали уже в преддверии выхода на рынок: международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s присвоило сертификатам участия в кредите ПриватБанка рейтинг «В-». Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings также присвоило евробондам ПриватБанка итоговый долгосрочный рейтинг «В ». Лид-менеджер выпуска после проведения презентаций ПриватБанка в Москве, Гонконге, Сингапуре, Лондоне, Женеве, Цюрихе и Афинах установил данному выпуску процентную ставку в размере 10,875%, после чего бумаги и были размещены в полном объеме. При этом размещение облигаций участия в кредите ПриватБанка проходит на стандартных международных условиях для такого типа выпуска. Привлеченные средства ПриватБанк намерен использовать для увеличения объемов кредитования реального сектора экономики: как юридических, так и физических лиц.

ЕВРООБЛИГАЦИИ КАК ИНСТРУМЕНТ ДОВЕРИЯ

Ясно, что при размещении еврооблигаций дело не в прорыве и не в удаче. Для компании из страны, субъекты хозяйствования которой практически неизвестны международному рынку, «улыбка фортуны» означает многолетний труд по формированию как самой структуры эмитента по международным стандартам, так и обязательного признания инвесторами надежности заемщика.

Достичь такого уровня доверия крайне непросто, а особенно для банка: инвесторы, как правило, при прочих равных условиях отдают предпочтение ценным бумагам добывающих компаний, компаний-производителей, а не банков. Впрочем, проведя классическое с точки зрения соответствия европейским стандартам размещение, банк получил высокие рейтинги и показал, как необходимо работать на рынках, чтобы обеспечить себе и стране доверие инвесторов. «В ходе роад-шоу выпуска мы провели презентации ПриватБанка в различных странах мира и видели, что наша позиция, наша стратегия и приоритеты понятны инвесторам и находят поддержку. Общаясь с представителями крупнейших международных банков и компаний, я четко вижу значительный интерес к Украине как к перспективному рынку. То, что мы достигли стабильности в финансовой сфере, демонстрируем ежегодный рост экономики — это, по большому счету, открытие для Запада. Сегодня Украина и украинские компании весьма привлекательны для инвестиций, проблема лишь в том, что мы не «раскручены» на рынке. Ведь рынок капиталов — это такой же рынок, как и рынок товаров и услуг. Наша задача — сделать Украину узнаваемой, широко представленной торговой маркой, которой доверяют инвесторы. Как показал опыт первого размещения банковских бумаг, это задача вполне решаемая», — так прокомментировал настрой западных инвесторов по отношению к украинским заемщикам председатель правления ПриватБанка Александр Дубилет. Впрочем, более наглядно продемонстрировал возрастающий интерес к украинским заемщикам тот факт, что объем заявок инвесторов на приобретение бумаг ПриватБанка превысил объем выпуска. Можно утверждать, что теперь для инвесторов Украина — уже не абстрактное понятие, а определенный уровень доверия.

Вместе с тем, подобный интерес инвесторов не распространяется на большую часть украинских банков. В частности, по мнению эксперта рейтинговой компании Fitch Rating Джеймса Лонгстона, проблема заключается в том, что большинство украинских банков все еще не имеет необходимого потенциала для выпуска еврооблигаций. «Для них это очень рискованно из-за их низкого уровня ликвидности. Показатели работы украинских банков говорят о том, что они все еще не готовы к этому», — отметил эксперт, добавив, что на общем фоне банковской системы Украины выход на международный рынок заимствований ПриватБанка уже означает успех.

СОЗДАНИЕ КРЕДИТНОГО ПРОСТРАНСТВА

Банально, но факт: прогрессивная и перспективная банковская система Украины по-прежнему не имеет денег в достаточном количестве для осуществления финансирования «строек века» даже в локальном масштабе. Опять-таки, недостаток долгосрочных инвестиций сдерживает развитие отечественных компаний. Безусловно, не все так уж плохо. Банковская система наращивает ресурсную базу, и это хорошо видно по динамике прироста совокупного кредитного портфеля. По данным НБУ, по итогам 11 месяцев объем кредитования банками реального сектора экономики страны увеличился на 54,8% до 65,1 млрд. гривен. Но процесс наращивания собственных ресурсов у украинских банков требует времени. Пока же имеющиеся в наличии ресурсы, как по длительности, так и по стоимости, все еще не способны решать значимые задачи в промышленности. А деньги для этого нужны уже сейчас. Один из наблюдаемых выходов из ситуации — размещение еврооблигаций. Но здесь возникает вопрос доходности, под которую привлекаются ресурсы. Привлечь средства при высоком уровне доходности не только невыгодно, но и негативно сказывается на имидже. Оценивая в этом плане размещение выпуска еврооблигаций ПриватБанка, приходится сравнивать его лишь с российскими банками-заемщиками. Впрочем, результаты сравнения вполне приемлемы. Фактически стоимость размещения облигаций ПриватБанка соответствует параметрам размещения аналогичных по величине российских банков. «Размещение еврооблигаций в таком объеме и на такой срок мы считаем достаточно эффективным», — считает Александр Дубилет. По его словам, проблема более высокой доходности у украинских эмитентов заключается в недостаточно высоком кредитном рейтинге Украины, а также в отсутствии у отечественных эмитентов наработанной кредитной истории. «Российские банки активно работают на международных рынках капитала уже третий год, имеют большой опыт размещения и кредитную историю, а сама Россия имеет более высокий кредитный рейтинг, чем Украина. Приходится преодолевать определенное недоверие инвесторов к новой стране. Кроме того, российские или польские банки по уровню капитализации значительно превосходят украинские. Но с учетом условий, суммы и срока размещения, а также низкого уровня доверия европейских инвесторов к Украине, доходность евробондов ПриватБанка является оптимальной», — отметил Александр Дубилет.

Комментируя выход первого отечественного банка на международный рынок, председатель правления Национального банка Украины Сергей Тигипко отметил, что с учетом существенного объема привлечения средств установленная ПриватБанком ставка доходности не является излишне большой. Впрочем, по мнению главного банкира страны, доходность по еврооблигациям ПриватБанка могла бы быть меньшей. «Я думаю, что на уровень такой ставки немного негативно повлияло время выхода на рынок. Все-таки перед концом года многие инвесторы сворачивают портфели. Я могу предположить, что следующее размещение в начале года, если оно состоится где- то в феврале, будет по более низкой ставке», — сообщил журналистам свой прогноз глава НБУ.

Можно отметить, что успешное размещение еврооблигаций ПриватБанка состоялось, в первую очередь, благодаря его уверенной позиции на финансовом рынке, а также за счет понятной всем (клиентам, акционерам, инвесторам) стратегии развития банка, его идеологии работы на рынке. Кроме того, немаловажным фактором, повлиявшим на успешность привлечения средств путем размещение еврооблигаций, стала абсолютная прозрачность работы банка. Разместив еврооблигации, ПриватБанк фактически первым из украинских банков приступил к созданию позитивной кредитной истории на международном рынке. Основным достижением этого события можно считать прорыв в направлении европейских рынков капитала.

Ведь если спросить руководителей отечественных металлургических или химических предприятий, готовы ли они осваивать многомиллионные долларовые кредиты по приемлемой ставке, то положительный ответ не заставит себя ждать. А в свете обострившейся в преддверии вступления во Всемирную торговую организацию проблемы технического перевооружения для повышения конкурентоспособности отечественных предприятий такой ответ легко прогнозируем. Вместе с тем, отечественная банковская система пока не готова как по срочности, так и в необходимых объемах удовлетворить растущий спрос. При всей продвинутости по сравнению с другими отраслями банковский сектор все еще не нарастил достаточные «мускулы» для реализации длительных кредитных программ, направленных, к примеру, на замену прокатного стана меткомбината или возведение домны. С другой стороны, при всех симпатиях к экономическим успехам Украины международные финансовые гранды не спешат напрямую кредитовать украинских потребителей, вполне осознавая уровень рисковости таких операций для иностранного инвестора. Очевидным выходом становится привлечение украинскими банками ресурса на международном рынке заимствования и, в частности, рынке еврооблигаций. При реализации подобного плана для инвесторов становится весьма интересным размещение средств под проценты, превышающие средние по рынку, а для украинских банков выгодно получение ресурса, позволяющего проводить кредитование украинских заемщиков в крупных масштабах и на значительные сроки, перенаправив при этом собственные средства на более подходящее для этого потребительское кредитование. Препятствием при реализации такого плана до последнего времени было отсутствие прецедентов. ПриватБанк создал такой прецедент. И теперь можно надеяться на если и не еврооблигационный бум, то, во всяком случае, на «рецидив» у других украинских корпораций.

КОММЕНТАРИИ

Сергей ТИГИПКО, председатель правления Национального банка Украины:

— Я знаю о том, что ПриватБанк собирается еще доразместиться. Если банк произведет доразмещение, и это доразмещение пройдет на уровне 25—50 млн. долларов, то я считаю, что это будет очень удачная операция, на которую могут равняться все банки Украины. Я знаю, что и другие банки готовятся к таким выпускам, и им уже будет легче... Мы внимательно следим за тем, как ведут себя эти ценные бумаги: пока очень хорошо. Торговля по 101,5%, но по очень маленьким портфелям. Кто хочет купить 4—5 млн., то уже по 104%. Это говорит, что есть большой спрос.

Джеймс ЛОНГСТОН, эксперт Fitch Rating:

— Сам выход на международный рынок заимствований уже означает успех для украинского банка. С одной стороны, банк, благодаря этому шагу, станет более зрелым и сможет создать вокруг себя кредитное пространство, с другой стороны, это очень дорогостоящая сделка для украинского банка. Несомненно, другим банкам будет легче, поскольку ПриватБанку уже удалось наладить деловые отношения с инвесторами и создать положительную среду для сотрудничества.

Александр ДУБИЛЕТ, председатель правления ПриватБанка:

— Сегодня мы прошли путь, открывающий европейский рынок капитала другим банкам и частным компаниям Украины. Европейский рынок капитала — это конвейер. Успех первого размещения дает шансы остальным банкам пройти этот же путь быстрее и получить ожидаемый результат. И я думаю, что сегодня для нас очень важен не только сам факт выпуска облигаций и привлечения в страну дополнительных ресурсов. Важно то, что ПриватБанк и Украина вышли на рынок частных заимствований и стали более знакомы, понятны инвесторам. Пройти этот путь первыми было очень непросто.

Елена ИГНАТЬЕВА, начальника отдела по обслуживанию институционных клиентов департамента фондовых рынков и инвестиций, Парекс-Банк (Латвия):

— Обычно на рынок первыми выходят крупнейшие банки страны — государственные или частные, если хотите, лидеры отрасли. Случай с ПриватБанком не является исключением. Украинский рынок очень перспективен. Серьезные украинские банки и компании получили пример успешного привлечения средств. Сейчас самое время разрабатывать стратегии долгосрочного фондирования и снижения процентной маржи. Это длительный и сложный процесс, в котором компаниям необходима помощь квалифицированных советников и, главное, необходимо осознать, что успех в этой работе не придет за один месяц. Работать надо много и долго. Но инвесторов всегда привлекают растущие рынки, а Центральная и Восточная Европа уже несколько лет растет быстрее многих развитых стран. Кроме того, ставки здесь все еще высоки.

СПРАВКА

На долю ПриватБанка приходится 14% общего объема средств частных вкладчиков банковской системы страны, а также 29% от совокупной суммы предоставленных физическим лицам кредитов. По состоянию на 1 декабря 2003 года размер чистых активов ПриватБанка составлял 10 млрд. 365 млн. грн. ПриватБанк также занимает лидирующие позиции в основных сегментах банковского рынка страны: на сегодняшний день банком выпущено более 4 миллионов пластиковых карт (43% от общего количества карт, эмитированных украинскими банками). Сеть обслуживания пластиковых карт банка насчитывает 1 028 банкоматов, 12 946 POS-терминалов. Национальная сеть банковского обслуживания ПриватБанка включает 1 447 филиалов и отделений по всей территории Украины.