Опасное транжирство

Для всемогущего американского потребителя 2005 год стал очередным рекордным годом. Это поспособствовало глобальному экономическому росту, хотя и не так сильно, как в 2004 году. Как и в прошлые годы, расходы среднего американского потребителя были либо равны уровню его доходов, либо превышали его, а США в целом потратили гораздо больше, чем могли себе позволить. В течение 2005 года объем внешнего долга США увеличивался с катастрофической скоростью: более чем на два миллиарда долларов в день.

Год тому назад большинство экспертов предсказывали неприемлемость такой расточительности. Расточительность оказалась приемлемой, по крайней мере, на еще один год. Тем не менее, подобная небережливость действительно может создать опасность для экономики Соединенных Штатов и всего мира в 2006 году.

Сохранению благоприятной ситуации в экономике в 2005 году поспособствовали два неожиданных события. Во-первых, повышение Федеральной резервной системой США краткосрочных процентных ставок не сопровождалось повышением долгосрочных процентных ставок, что обеспечило дальнейший рост цен на недвижимость. Это имело решающее значение для поддержания глобального экономического роста, т.к. эффективность самой развитой экономики в мире подпитывается в последние годы во многом сектором недвижимости: американцы погашают ипотечные кредиты за счет новых заимствований и части своих доходов, а высокие цены способствуют развитию строительства.

Но так не может продолжаться долго. Рано или поздно долгосрочные процентные ставки почти наверняка начнут повышаться, и скорее рано, чем поздно. В таком случае американцам придется тратить больше денег на обслуживание долгов и, соответственно, меньше — на товары и услуги. Более того, цены на недвижимость, скорее всего, резко перестанут расти, и могут даже упасть. В результате рефинансирование ипотечных кредитов забуксует, и сектор недвижимости не сможет больше поддерживать американский потребительский бум. В любом случае, совокупный спрос снизится.

Насколько велика вероятность того, что состоятельный корпоративный сектор увеличит капиталовложения, которые могут компенсировать недостачу? Существует реальная вероятность увеличения валовой суммы капиталовложений, направленных на замену устаревшего оборудования и программного обеспечения. Однако очевидно, что инновационные процессы замедляются. Причиной этого, возможно, является снижение расходов на научные исследования за последние пять лет.

В любом случае, даже богатые фирмы обычно не увеличивают капиталовложения в периоды снижения уровня потребления. Нестабильность экономики заставляет руководство компаний подходить к вопросу инвестиций более осторожно. В целом, более вероятным кажется то, что уменьшение объема капиталовложений поспособствует более быстрому снижению уровня потребления, а не то, что увеличение объема капиталовложений компенсирует его недостаток.

Однако это не единственная причина мрачных экономических перспектив для Америки и всего мира в 2006 году. Вторым неожиданным событием 2005 года стало то, что хотя цены на нефть и подскочили гораздо выше, чем ожидалось, эффект экономического спада оказался до некоторой степени «приглушенным» в большинстве регионов, по крайней мере, до последних месяцев этого года. Например, рост цен на нефть привел к тому, что расходы Америки на импорт нефти увеличились примерно на 50 млрд. долларов в год. А ведь эти деньги могли бы быть потрачены в основном на товары, произведенные в США.

Почти весь 2005 год американцы вели себя так, будто бы не верили в то, что цены на нефть останутся высокими хотя бы некоторое время. Но это не так удивительно, как может показаться: эконометрические исследования говорят о том, что эффект повышения цен на нефть становится вполне заметным только через год-два. В настоящее время фьючерсные рынки предсказывают, что цены на нефть в течение ближайших двух лет будут находиться в пределах 50 — 60 долларов за баррель. Это привело к резкому снижению спроса на неэкономичные автомобили и к ухудшению перспектив американских автомобильных компаний, основой корпоративной стратегии которых были низкие цены на нефть и любовь американцев к мощным внедорожникам.

Повышение цен на нефть приведет к ухудшению экономической ситуации во всем мире, хотя и в меньшей степени, чем в самих Соединенных Штатах. Экономический рост Китая продолжает поражать мир: новые данные по ВВП показывают, что экономика этой страны на 20% выше, чем предполагалось ранее. Более того, китайский экономический бум влияет также и на общую ситуацию в Азии, в том числе и в Японии (хотя и в меньшей степени).

Экономическая ситуация Европы по-прежнему неоднозначна: Европейский центральный банк продолжает упорно повышать процентные ставки как раз в то время, когда для оживления европейской экономики требуются дополнительные стимулы. В добавление ко всему, новое правительство Германии обещает повысить налоги. Финансово-бюджетные нововведения должны проводиться в нужное время и в нужном месте, но на этот раз время и место выбраны неудачно, поэтому перспективы экономического подъема Германии невелики.

Главной опасностью 2006 года является то, что проблемы, накопившиеся в Америке, могут стать общемировыми: инвесторы могут, наконец, обратить внимание на структурный характер финансового дефицита, увеличение торгового дефицита, на высокий уровень задолженности в сфере недвижимости, и начнут в панике забирать свои деньги из Соединенных Штатов. Возможен также следующий вариант: повышение процентных ставок и снижение активности на рынке недвижимости могут так сильно уменьшить потребительский спрос, что произойдет экономический спад, который нанесет урон экспортерам в других странах, зависящих от американского рынка.

В любом случае, правительство Соединенных Штатов, уже поставленное в неловкое положение из-за повышения дефицита, возможно, не сможет отреагировать на это антициклической финансово-бюджетной политикой. Доверие к экономической состоятельности правительства Буша почти такое же низкое, как и доверие к ведению им войны в Ираке. Поэтому нет никакой гарантии того, что в случае возникновения кризисной ситуации будут найдены правильные решения.

Однако более вероятным кажется то, что 2006 год будет лишь очередным годом «экономического недомогания». Значение Китая в мировой экономике еще недостаточно для увеличения ее стабильности. Да и Америка, вероятно, кое-как проживет, и влезет в еще большие долги.

В целом 2006 год будет отмечен повышением неопределенности перспектив роста мировой экономики, хотя распределение выгод данного роста остается печально предсказуемым. Во всяком случае, в Америке в 2006 году снижение реальной заработной платы может привести к ухудшению материального благосостояния среднего класса. Ну и конечно, разрыв между богатыми и бедными по всему миру будет только увеличиваться.

Джозеф СТИГЛИЦ — лауреат Нобелевской премии по экономике, профессор экономики Колумбийского университета, в прошлом занимал должности председателя Совета экономических консультантов при президенте Клинтоне, старшего экономиста и старшего вице-президента Всемирного банка.