Гривна укрепилась. Надолго ли?

В течение последней недели гривна демонстрирует устойчивую тенденцию к укреплению. Если еще в минувший четверг доллар на Межбанке продавали по 32 гривны, то уже вчера торги открылись продажей по 24 гривны за доллар.

Как заявляла ранее председатель НБУ Валерия Гонтарева, теперь в Украине есть все основания для возвращения к валютному курсу на уровень 20—22 гривны/доллар. К тому же, прибавила она, именно такой курс гривни заложен в программе сотрудничества с МВФ, которую 11 марта должен согласовать Совет Фонда.

Сдержать же стремительное падение гривни НБУ удалось, в первую очередь, за счет введения новых административных ограничений, повышения учетной ставки и ставки рефинансирования банков до 30—33% годовых. Таким образом, финрегулятор ограничил продажу валюты без обоснования и немного «прижал» спекулянтов, объясняет бывший советник председателя Нацбанка Виктор Лисицкий. «По данным из моих личных источников, почти последние полгода две трети спроса на валюту определяли не импортеры, не те, кому нужны деньги для поддержки производства, а спекулянты. Арсений Яценюк ранее говорил, что за год было продано валюты на 51,5 миллиарда долларов. Но это значительно больше, чем импорт товаров в страну за этот период. Импортеры не могли столько купить»,    — говорит бывший советник председателя Нацбанка. Кроме того, объясняет он, добавилась еще и паника людей, которые массово стали скупать валюту.

Впрочем, отмечают эксперты, резкого падения гривни до уровня 33,5 грн/долл., которое было на Межбанке в конце февраля, можно было избежать, если бы НБУ раньше принял те меры, которые и сегодня. «Сегодняшний курс гривни был прогнозируемым, потому что политические круги не довольны такой девальвацией и тактика «курс может быть любым» — оказалась пагубной. Слишком резкое падение гривни бьет по экономике значительно больше, чем умеренное падение. Поэтому НБУ принял меры, которых мы ждали еще тогда, когда он решил приравнять официальный курс к рыночному и ликвидировать индикативные аукционы. Мы еще тогда ждали обрезания ликвидности в системе», — говорит главный финансовый аналитик рейтингового агентства «Эксперт-рейтинг» Виталий Шапран.

«Фактически у НБУ были административные инструменты для того, чтобы не довести валютный рынок до паники, которая была в конце февраля. Но были также обязательства перед МВФ — отправить гривню в свободное плавание», — добавляет ведущий эксперт информационно-аналитического центра FOREX CLUB в Украине Андрей Шевчишин.

В то же время, как отмечают игроки рынка, новые запреты НБУ пока искусственно ограничивают спрос на валюту на межбанке. «Существующая ситуация показала, что курс — в руках НБУ. Повышая ставку, обрезая ликвидность, они могут справиться со всплесками», — объясняет Виталий Шапран. Но если НБУ будет прибегать к таким мерам слишком часто, добавляет эксперт, то это ударит по реальному сектору. Ведь в условиях войны, ограниченных ресурсов и помощи от западных партнеров, Украина стоит перед выбором: либо стабильный курс и резкое падение экономики, либо нестабильная валюта и умеренное падение экономики.

«Меры административного характера и регуляция монетарной политики позволяют удерживать курс довольно долго, но в условиях нормальной работы экономики. Однако сегодня экономика находится в глубоком падении. По итогам января 2015 до января 2014 года промышленность упала на 21,3%, розничные продажи обрушились на 22,6%, строительство — на 36,7%, грузовые перевозки — на 24,2%, производство в сельском хозяйстве — на 2,4%. Как минимум, первое полугодие спад сохранится, даже через тривиальную базу сравнения», — добавляет Андрей Шевчишин. Поэтому, по его словам, до момента восстановления экономики и выхода ее на рост нужен запас прочности. А его Украина может получить от МВФ и других доноров через кредиты и финансовую помощь.

И потому до 11 марта, когда по Украине будет принято решение МВФ, экономика будет находиться в режиме экономии ликвидности. «Если решение будет позитивным, то в НБУ появятся золотовалютные резервы и тогда он сможет несколько миллиардов, я надеюсь, отправить на интервенции. Потому что, если постоянно обрезать ликвидность, то это негативно повлияет на экономику. Банки не смогут кредитовать бизнес. А поскольку у нас фондового рынка фактически нет, то от кредитования бизнеса напрямую зависит рост ВВП», — добавляет главный финансовый аналитик рейтингового агентства «эксперт-рейтинг». Кроме того, добавляет он, повышенная учетная ставка способствует тому, что реальному сектору становится все сложнее рассчитываться по кредитам.

Впрочем, стабилизация национальной валюты будет зависеть от средств МВФ только на первом этапе, объясняет ведущий эксперт информационно-аналитического центра FOREX CLUB в Украине. И рано или поздно НБУ и Кабмину придется урегулировать курс более «естественными» мерами. Экономике нужны реформы, стабилизация и перезапуск. В то же время, отмечает Шевчишин, вопрос военных действий также сохраняет свою актуальность. «Без кредита МВФ стране угрожает дефолт с соответствующими последствиями, и не только для гривни. НБУ с административными мерами в таком случае будет бессилен. В случае провала реформ и дальнейшего падения экономики — давление возобновиться. Аналогично, в перспективе полгода или года, в случае политической нестабильности (угрозы действующей власти и коалиции) — девальвация продолжится, поскольку в глазах кредиторов смена власти угрожает проведению запланированных и согласованных реформ. А в случае широкомасштабных военных действий можно ждать глубокую девальвацию гривни», — говорит Андрей Шевчишин.

Но даже укрепление гривни до 22 грн/долл. — это еще не окончательный курс. На самом деле, отмечают эксперты, экономика может успешно функционировать и с более дешевым долларом. «Курс 25—30 — неадекватный. Уже при 17 гривнях за доллар у нас осенью прошлого года был позитивный торговый баланс. Люди уже не хотят покупать столько импорта, сколько покупали до этого. И импорт значительно сократился. Девальвация свою задачу выполнила на отметке 17—18 гривен за доллар. И то, что Гонтарева называет адекватным курс 20—22 грн/долл., — это еще заниженный курс. Курс, который призван стимулировать экспортеров больше экспортировать», — объясняет Виталий Шапран.

Подобного мнения придерживается и Виктор Лисицкий. «Во-первых, макроэкономических оснований для резкого обесценения гривны не было. Парадоксом выглядит не то, что она укрепилась, а то, что она провалилась. У нас дефицит внешнеторгового баланса товаров и услуг сократился радикально в разы по отношению к 2013 году. Это произошло за счет сокращения импорта автомобилей, закупок по НАК «Нафтогаз». И тот курс, который был осенью, — 13—17 грн/долл. — это было похоже на то, что курс стал уравновешенным», — говорит он.