Иллюзии на фоне коллизий

Итоги торгов на Украинской межбанковской валютной бирже (УМВБ) показали, что Нацбанку удалось закрепить курс UAH/$ на уровне 2,1179 практически без потерь валютных запасов. Предложение и спрос на доллары со стороны банков практически отсутствовали, что в принципе и определило стабилизирующую тенденцию недели. Возможно, сейчас сказываются именно те шаги Нацбанка, которые вначале ввели всех в шок: резкая девальвация гривни и повышение до 82% учётной ставки. Похоже, до следующего рывка в сторону ослабления национальной валюты можно расслабиться и позагорать на солнышке.

ОБЛИГАЦИИ СХОДЯТ СО СЦЕНЫ, НО ДОХОДНОСТЬ РАСТЕТ

На рынке гособлигаций намечалось событие, но парламент отклонил Указ Президента об упразднении налогообложения физических и юридических лиц при операциях с облигациями внутреннего госзайма (ОВГЗ) на первичном и вторичном рынках. Одним из аргументов указа было использование кредитных ресурсов банков не в производственной сфере, а в кредитовании государства. Логика в этом есть, однако не верится, что банки срочно начнут давать кредиты дышащим на ладан предприятиям. Напротив, отток средств с рынка вполне возможен (именно в то время, когда у государства и без того отрицательное сальдо привлечение/выплаты по ОВГЗ, которое равно 531 млн. грн.). Привлечение остаётся крайне низким (5—12 млн. грн.) даже при участии Нацбанка. При этом вовсе нет желающих вкладывать средства в длинные выпуски (со сроком погашения в 1999 г.) и становится всё меньше любителей коротких (ноябрь 1998 г.). Доходность по последним (4 месяца) упала на первичном рынке до 71,93% годовых.

На сегодняшний день капитализация рынка (т.е. долг) составляет 9,3 млрд. грн. (по номиналу). При этом в августе Минфину предстоит ряд крупных выплат на общую сумму 1 044 200 грн. Так что грядущий месяц будет очень горячим, и стоит ожидать коротких облигаций и повышения доходности.

СЛУХ—ДВИГАТЕЛЬ

Лишь на одних слухах (о получении кредита от МВФ) и повторения истории России (небывалый рост котировок акций (до 30%) после глубокого обвала рынка) индекс во Внебиржевой фондовой торговой системе (ПФТС) за прошедшую неделю подрос на 8,87%. Объём торгов установился на уровне 13 млн. грн., что значительно превышает уровень предыдущей недели (почти в два раза). Однако в разрезе сделок прослеживается одна характерная особенность — более 80% от всего оборота составили ОВГЗ и компенсационный сертификат. Складывается впечатление иллюзорности роста рынка, не подкреплённого никакими фундаментальными факторами. Встреча г-на Гора с нашим руководством, скорее всего, не обеспечит выделения кредита МВФ в ближайший месяц. Обидно: Россия вела переговоры о $22 млрд., а мы лишь о $2—2,7 млрд., и всё равно чувствуем себя неуверенно, хотя и запросили сумму на один нолик меньше.

Кстати, в России рынок акций на прошлой неделе обвалился на 18%, т.к. предшествующий рост был вызван исключительно слухами, а факты оказались куда мрачней ($4,8 млрд. вместо $5,6 млрд., да и то лишь благодаря личным качествам г-на Чубайса). Не хотелось бы проводить аналогию, но нынешняя неделя может оказаться крушением надежд для многих операторов: падение гривни неизбежно.